事件:
    中国太保子公司太保产险从上海国际集团、上海国有资产经营有限公司分别购入安信农业17.62%、16.72%股份,合计持股将达34.34%,成为其第一大股东,支付对价22406.85万元。
    点评:
    产险行业车险独大,但总体而言,非车险盈利能力较强。中国产险业务发展不均衡,呈现出车险独大的局面,车险业务占比超过75%。但从经营效益来看,随着市场竞争加剧,近年来车险业务盈利能力不及非车险业务(如2013年人保财险、太保财险车险的综合成本率分别为97.8%、99.8%,高于全险业务综合成本率96.7%和99.5%,说明非车险业务综合成本率较低)。非车险业务中,尤其农业险近几年盈利稳定,且收益较好。
    安信农业具有农险经营经验,且已实现盈利。作为专业农业险公司,安信农业2013年农险占比达45.17%,其中种植险收入占比29.49%,养殖险占比15.67%,业务重点放在农业险,安信农业在经营中积累了较多的经验,且目前公司已经实现盈利。
    收购安信农业有助于提升太保非车险业务,尤其是农业险业务专业化经营能力。太保产险公司车险独大,然考虑到非车险盈利能力较强,近来公司较重视非车险业务的发展,尤其是农业险。中国太保拟以2.24亿元受让安信农保1.72亿股份,通过本次收购交易,整合公司的资源优势和协同效应,提升公司在农险领域专业化经营能力。 太保产险此次收购安信农业具有价格优势。
    太保产险此次以22406.85万元收购安信农保17166.92万股份,以2013年净资产作为计算标准,收购市净率为1.067,远低于上市公司市净率值(其中四家上市公司市净率分别为:中国太保1.67,中国平安1.73,新华保险1.73,中国人寿1.77)。
    中国太保投资建议:中国太保公司自2010年起调整业务结构,通过实施“聚焦营销,聚焦期缴”的战略,个险业务实现快速增长,成功实现双转型,2014年上半年公司寿险业务依然维持健康稳定的增长,个险新单增速维持在较快水平。受行业竞争加剧影响,产险综合成本率于近几年呈现上升态势,预计当年维持在行业平均水平,公司长期以来坚持稳健的经营风格,且持续坚持向价值转型的发展战略,目前公司估值较便宜,维持增持评级。
    风险因素:保费增速不达预期,综合成本率超预期上升,资本市场下跌